金口河| 岚皋| 辽阳市| 梧州| 岳阳市| 鄂托克旗| 南漳| 滦县| 八达岭| 白云矿| 珠海| 柯坪| 方城| 宁县| 阳西| 大姚| 台州| 峡江| 闽清| 库车| 八一镇| 迭部| 永善| 温宿| 纳溪| 长岛| 涟源| 永修| 金塔| 武定| 薛城| 聊城| 临武| 华安| 克什克腾旗| 广汉| 共和| 乐业| 长丰| 曲沃| 含山| 高青| 沁源| 扎囊| 辰溪| 临潭| 施秉| 神池| 乌兰| 浦东新区| 滕州| 双辽| 石楼| 岚县| 大荔| 全椒| 德安| 芮城| 钓鱼岛| 永修| 甘棠镇| 嵊泗| 宣汉| 奉新| 侯马| 喀喇沁旗| 武当山| 阳朔| 丘北| 静乐| 连江| 长白山| 资中| 巢湖| 山阴| 蔚县| 汉南| 南山| 若羌| 新荣| 珠穆朗玛峰| 沁源| 岢岚| 福贡| 涪陵| 乌伊岭| 蔚县| 麦盖提| 克什克腾旗| 滦县| 永兴| 辉南| 蒙阴| 湘阴| 长白山| 乳山| 博罗| 广安| 呼和浩特| 临泽| 敦煌| 舟曲| 灵寿| 富县| 武冈| 茶陵| 千阳| 友好| 景谷| 沙县| 沿滩| 东辽| 防城港| 仁怀| 闽清| 开封县| 临沧| 广安| 澳门| 正阳| 南川| 安塞| 沙湾| 繁峙| 浦城| 乌伊岭| 呼和浩特| 潼南| 泰兴| 沙河| 南康| 金门| 垫江| 竹山| 清水| 常宁| 乌恰| 贵溪| 西安| 华池| 南城| 温县| 永新| 抚顺县| 覃塘| 吴川| 泰兴| 新荣| 乳山| 宁强| 江口| 资阳| 雷州| 巴塘| 五指山| 奇台| 蓟县| 台山| 元江| 古丈| 临清| 沙湾| 内丘| 隆回| 建德| 江川| 本溪满族自治县| 曲靖| 耿马| 武鸣| 民丰| 阿克苏| 宜春| 称多| 金沙| 陆良| 平江| 秦皇岛| 沿滩| 丰润| 环江| 浮山| 衡水| 鄂尔多斯| 集安| 巴中| 顺德| 和田| 枝江| 讷河| 长春| 林周| 钟祥| 大埔| 贺兰| 濮阳| 遂昌| 武川| 汶川| 普洱| 金坛| 云阳| 项城| 门头沟| 河南| 西充| 得荣| 盘山| 襄垣| 大方| 芦山| 曲阳| 三原| 罗定| 会东| 峨眉山| 胶州| 建始| 涿州| 阎良| 潘集| 抚松| 四平| 巴林右旗| 唐县| 治多| 错那| 海门| 平山| 浦北| 墨玉| 克拉玛依| 莘县| 龙湾| 昌平| 绥化| 雷波| 大渡口| 远安| 罗甸| 无为| 杜集| 米脂| 饶阳| 政和| 建昌| 晴隆| 龙南| 泸水| 广安| 大方| 枝江| 太白| 垦利| 诏安| 蓬溪| 镇巴| 凉城| 滕州| 东宁| 萝北| 南郑| 富民| 友谊| 澳门新濠天地赌场手机版
财新传媒

四大因素推动2019年油价低位震荡

2018-12-16 11:29 来源于 财新网
可以听文章啦!
  • 发表评论
  • 分享到微信朋友圈
  • 新浪转发
展望2018年内及2019年,综合全球原油供求关系等因素,国际原油价格中枢趋势下行概率较大
2018年,最有戏剧性的毫无疑问是原油市场。油价暴涨20%后的迅速下挫30%与中美贸易摩擦、中东地缘政治博弈、美国货币政策、美国经济前景等多种因素犬牙交错,密不可分,美国因素在此轮国际油价暴跌中的作用愈发明显。图/视觉中国
宋玮
中国工商银行总行城市金融研究所国际市场与问题研究处副处长,经济学博士。长期从事全球宏观、区域风险、国际银行业、绿色金融等领域的研究。此外,长期担任行领导参加APEC峰会及工商咨询理事会(ABAC)、B20等国际组织的智库随员,配合国家战略为其策划和撰写重大提案。
标签:未能免俗 分分彩下注技巧 柳江街道

  【财新网】(专栏作家 宋玮)2018年,最有戏剧性的毫无疑问是原油市场。回顾2018年上半年,在供需缺口加大、中东地缘政治风险急剧恶化、OPEC增产不及预期等因素的综合影响下,国际油价大幅上涨接近20%,已经让诸多市场人士大跌眼镜。截至2018-12-16,布伦特原油价格收于79.12美元/桶,较年初上涨18.9%;WTI原油价格收于69.54美元/桶,较年初上涨19.7%。进入三季度,虽然中美贸易摩擦升级以及多头的获利回吐一度推动油价震荡下行,但中东地缘政治风险再次推动油价在八月中旬迅速走高,三季度布伦特原油价格和WTI原油价格分别上涨4.84%和5.46%。进入四季度以来,正当市场担忧油价年内或将冲击90和100美元/桶大关之际,国际油价在10月3日达到四年新高之后便倒头持续大幅下挫,截至11月30日,布伦特原油价格收于59.07美元/桶,较10月4日的86.95美元/桶和年初的66.55美元/桶分别下跌32.06%和11.24%,;WTI原油价格收于51.50美元/桶,较10月3日的76.9美元/桶和年初的58.09美元/桶分别下跌33.03%和11.34%,不到两个月的时间暴跌超过30%,创下了近40年最长的连续下挫记录。

图1 国际油价在2018年四季度持续下挫

12.5-1
数据来源:WIND

美国因素在此轮油价暴跌中作用愈发明显

  油价暴涨20%后的迅速下挫30%与中美贸易摩擦、中东地缘政治博弈、美国货币政策、美国经济前景等多种因素犬牙交错,密不可分,美国因素在此轮国际油价暴跌中的作用愈发明显。

  其一,美国制裁伊朗不及预期,而美国、沙特、俄罗斯三巨头原油生产量不断增加,致使短期供大于求,油价承压下挫。11月5日,美国宣布启动对伊朗石油、银行和交通运输业的第二轮制裁,此前特朗普发誓对伊朗实施“有史以来最为严苛”的制裁,呼吁世界各国对伊朗石油进口降为零,但却对八个国家和地区进行短期豁免,预计各国对伊朗的石油进口将短期下降100万桶。从增加供给方面看,近两个多月美国原油供给大幅增加。受美国七个关键地区页岩油产量稳定增长,美国原油产量屡破历史峰值,库存持续累积。截至10月30日当周,美国原油产量1170万桶/日,比前两周产量增加80万桶/日,比去年同期高出200万桶/日。截至10月23日当周,美国原油库存量4.5046亿桶,比前一周增长358万桶,连续第十周增加,比五年平均水平高出了6.7%。俄罗斯10月原油产量1141.2万桶/日,接近苏联时代1987年创下的历史纪录1141.6万桶/日,虽然11月原油产量稍微降至1136.9万桶/日,是今年1月以来月度产量首次下降,但同比增速仍保持3.9%。2018年5月-10月,沙特原油产量增产73万桶至1063万桶/日,连续6个月保持正增长,而特朗普在卡舒吉事件偏向沙特的立场推动了沙特大幅提高原油供给,沙特能源部长法利赫在10月23日宣布将石油产量提高至创纪录的1100万桶/日,示意其无意使用“石油武器”来对抗国际社会针对卡舒吉事件的施压,11月沙特原油产量继续增至1120万桶/日,刷新了2016年减产前所创的最高记录。在此背景下,10月OPEC原油产量增加12.7万桶/天至3290万桶/日,推动原油短期供大于求和原油价格下降。

图2 美俄沙三国原油产量变化趋势图(2010.01-2018.11)

12.5-2
数据来源:WIND

  其二,全球贸易摩擦风险居高不下、美联储加息、英国脱欧三大风险及其所引致的全球经济放缓及避险情绪高涨致使原油需求下降,加剧供大于求的市场担忧。2018年10月,IMF将全球经济2018年和2019年增速预期均由3.9%下调至3.7%。此外,恐慌指数VIX在11月20日更是暴涨5.58%收于39.34点,较10月初增幅高达52.19%,或将预示着全球经济已经开启并进入避险模式。在此背景下,在11月13日的最新OPEC月报中,OPEC连续第四个月下调全球原油需求预期,并称预计原油需求下降速度加快。11月14日,IEA维持2018和2019年全球石油需求增长预期不变,分别为130万桶/日和140万桶/日,但下调新兴市场原油需求。

  其三,美元短期升值将对油价形成一定的压制。从今年4月16日起,美元指数从年内低点开始持续震荡升值,扭转从2018-12-16以来的大幅下挫趋势。受美联储加息及美国10月就业数据表现靓丽影响,美元指数从10月初保持震荡走高态势,截至12月3日,美元指数收于96.9687,较10月初升值1.55%,也在一定程度上加剧油价下行趋势。

图3 WTI原油价格与美元指数变化趋势图(2017.01-2018.12)

12.5-3
数据来源:WIND

二、四大因素推动2019年国际油价中枢下行

  在G20峰会中美元首就中美贸易摩擦按下暂停键后,全球避险情绪有所平复,恐慌指数VIX两天大幅回落8%,推动布伦特原油价格和WTI价格反弹。展望2018年内及2019年,综合全球原油供求关系等因素,我们认为国际原油价格中枢趋势下行概率较大,原因有以下四大方面。

  首先,全球原油供求关系从供不应求向供大于求转变,将推动油价下行。一方面,从原油供求增速看,全球原油供给持续增长且全球经济增速放缓概率较高,造成了供给增速的提升及需求增速的放缓,或将推动油价下行。根据2018-12-16EIA最新月报披露数据的测算结果,2018和2019年全球原油供给可能分别增加237万桶/日和206万桶/日,较2017年增加值68万桶/日出现大幅提升,而同期全球原油需求分别增加151万桶/日和145万桶/日,较2017年全球需求增加157万桶/日有所放缓,这将大概率推动原油价格在2019年下跌。另一方面,从原油供给缺口看,全球原油供给大增将扭转供不应求的状态,推助油价下行。2017年全球石油产量高达9771万桶/天,而石油消费量则为9855万桶/天,全年供应缺口84万桶/天,基本处于供不应求状态。根据EIA预测,2018年和2019年,全球石油产量分别增至10008万桶/天和10214万桶/天,增速分别为2.4%和2.1%,致使2019年出现供应富余63万桶/天。根据OPEC发布的《世界石油展望2040》预测,2019年全球原油库存将比2018年提高50桶/天,而2018年全球原油库存则比2018年减少80桶/天,也可以反应全球原油供求关系从供不应求向供大于求转变。

图4 世界原油需求与供给情况变化趋势图(2012.01-2019.12)

12.5-4
数据来源:IEA(国际能源署)

  从地缘政治走势来看,美国继续推动油价走低的概率较高。从全球结构看,随着美国页岩油生产企业资本开支的稳定增长和2019年下半年输油瓶颈的解决,再加上页岩油成本大幅下降至44美元,2019年美国原油产量或将稳步提升,成为全球原油供给的最大贡献。随着页岩油革命推助美国页岩油产量迅速增加,美国已崛起成为世界三大主要供油国之一,2017年美俄沙产量高达3600万桶/日,占全球总产量的39%,并推动OPEC逐渐被边缘化,石油价格决定权已经落入美俄沙产油三巨头手中,2019年美国将大概率超越俄罗斯和沙特成为全球第一大原油供应国,其对国际油价的控制度将有所提升。

  2019年美国经济可能难以继续维持高速增长,主要原因有四方面:一是三季度住宅投资增速大幅放缓拖累固定资产投资,或将成为美国经济未来扩张的隐患。前三季度美国建筑业明显趋冷,住宅投资分别同比萎缩3.4%、1.3%和4.0%,非住宅投资同比增速分别为11.5%、8.7%和0.8%,放缓趋势十分明显。鉴于住宅投资是美国经济重要的先行性指标,未来其对经济增长的拖累作用或将加大。二是全球经济放缓或将增大美国经济下行压力。今年下半年以来,中美贸易摩擦呈快速升级之势,美国于9月17日对从中国进口的2000亿中国商品加税10%,而中国则迅速采取了对从美国进口的600亿美国商品加税5%或10%的反制措施,虽然G20峰会中美元首为中美贸易摩擦按下90天的暂停键,但无法根本上消除市场恐慌情绪,一旦谈判出现反复,中美贸易摩擦或将继续加剧,并对2019年全球经济增长的信心和前景造成较大冲击。2018年10月,IMF将全球经济2018年和2019年增速预期均由3.9%下调至3.7%。三是减税已经产生积极效应,消费稳定增长,私人投资持续扩张,但未来其对GDP的边际拉动效应会逐步缩减。根据去年底我们的测算,本轮减税对美国GDP的拉动幅度在2018年、2019年和2020年分别为0.35%、0.25%和0.1%个百分点,效果逐渐下降,而且经济加速增长阶段的政策传导效果会更加集中地在2018年显现。四是失业率已处于历史低点,就业改善空间较为有限,家庭收入增长对私人消费的托底作用也在减弱。中期选举共和党失去了众议院的多数席位,致使特朗普推动需要国会投票的减税2.0版本、预估约为1.5万亿美元规模的基建计划等国内扩张性财政刺激政策以及极端的移民政策或将受到较大掣肘,或将进一步加大2019年美国经济的放缓程度,增长前景更为悲观。为此,特朗普多次抨击高油价和美联储的鹰派加息,希望油价和美联储基准利率保持在相对低位,防止对2019年美国经济增长产生更多负面影响,因此,美国大概率继续通过加大原油供给来推动国际油价处于低位。

图5 美国季度GDP增速趋势图(2014.Q1-2018.Q3)

12.5-5
数据来源:WIND

  从美元汇率走势看,2019年先扬后抑的震荡模式或将推动油价继续下探并在下半年有所震荡回升。随着美国经济周期性拐点已至和贸易保护主义对自身冲击逐渐显现,美国经济或将增速放缓,特朗普今年以来八次抨击美联储及主席鲍威尔的鹰派加息节奏,迫使鲍威尔于2018-12-16在纽约经济俱乐部一改此前鹰派风格,指出美国经济已经接近美联储最大化就业和价格稳定的目标,当前利率水平略低于中性水平,也证实了美联储加息风格或将由鹰偏转向中性,加息预期有所弱化。我们预计美联储2019年或将采取“先快后慢”的节奏,上半年加息两次,然后相机抉择,2019年全年加息次数从3-4次降至2-3次,加息两次的概率相对最高。在此背景下,2019年美元指数先扬后抑的概率相对较高,上半年美元升值因素稍占上风,美元或将继续震荡走高,下半年贬值因素则可能迎头赶上。在此背景下,油价前三季度震荡下行并年底震荡回升概率较高。

  从地缘政治及突发事件冲击来看,2018-12-16的OPEC大会、美国后续制裁伊朗力度及中美贸易后续谈判或将继续加剧油价下行趋势。一是2018-12-16举行的OPEC大会。12月3日,卡塔尔宣布将在明年1月1日退出OPEC并专注于天然气市场,虽然对OPEC减产不会有太大影响,但可能会引发OPEC其他成员国效仿“退群”,加大OPEC的分裂风险和后续减产的效果。由于沙特在特朗普要求下不断增产,以弥补伊朗被制裁后的原油缺口,伊朗于12月4日声称反对减产,而作为OPEC中产量仅次于沙特的伊拉克亦表示会继续增产,可见OPEC后续减产计划很可能会泡汤,或将继续助推国际油价在低位徘徊。二是中美能否在未来90天内就强迫技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务业和农业等方面的结构变革等问题进行磋商并达成协议。目前,美方只是在时间上做出有条件的让步,谈判的进展或将决定2019年全球经济放缓程度,一旦贸易保护主义继续全球蔓延,再加上美联储继续加息,新兴市场可能爆发货币危机和地缘冲突,原油需求继续下滑或将加大油价下行程度。三是美国制裁伊朗的力度是否会在2019年5月继续加大也是一大变数。但由于沙特原油产量大增,为美国对伊朗加大制裁力度留足了空间,虽然其将对全球原油供求关系产生一定的微调,但很难扭转供大于求的局面,提振油价大幅走高的可能性较小。

  仅代表个人观点,与所在单位无关

责任编辑:张帆 | 版面编辑:杨胜忠
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
全选

新闻订阅:订阅后,一旦财新网更新相关内容,我们会第一时间通过发邮件通知您。

  • 收藏
  • 打印
  • 放大
  • 缩小
  • 苹果客户端
  • 安卓客户端
财新微信

财落镇 沿圩塘村 国营农场 神林乡 旬邑县
方庄地区 七月畲 跃龙南路 汉西路南段 上寮
葡京网上赌场 澳门百家乐怎么玩 新濠天地网上游戏 澳门大富豪赌博官网 乐天堂官网
澳门四大赌场 e乐博网址 威尼斯人官网 澳门大发888网上官网 澳门威尼斯人官网
明升m88国际娱乐网址 红利擦擦卡电子游戏 澳门大富豪赌博游戏 澳门威尼斯人官网 澳门至尊网址
希尔顿赌博网址开户 澳门威尼斯人注册 澳门大发888网上平台 澳门赌博经历 威尼斯人网址